7月25日，恒大发布盈喜公告，公司上半年未经审计的净利润达2016年同期的3倍左右。去年上半年净利润为71.27亿，据此估算其今年上半年税后净利润可达214亿左右。由于下半年往往是房企交楼高峰期，结算利润一般较上半年高，行业预计恒大全年净利润有望达500亿。超预期的盈利增长，对市场产生了深刻的影响，7月26日恒大收报20.90港元，涨幅18.08%，市值达到2730亿港元；当天最高价21.00港元，创历史新高。
更值得注意的是，在净利润大幅上涨的同时，恒大通过做“加减法”的方式，推动另一大关键指标负债率迅速下降。业内人士预测，恒大今年负债率有望下降一半左右。
两大关键指标“一增一降”，显示出恒大向‘规模+效益’战略转型收效显著，极有可能一举从“规模之王”发展成为“利润之王”。
三大因素，推动净利润大幅增长
在房地产调控常态化、行业融资渠道收紧的背景下，恒上半年净利润增长幅度何以远超市场预期？分析人士认为，其原因主要体现在以下三个方面。
一是强劲销售推动营收大涨。恒大销售自上市以来一直保持高速增长，近十年71.9%的复合增长率在龙头房企中位列首位。数据显示，2016年恒大销售面积4469万平方米，同比大幅增长75.2%，销售金额3734亿，同比增长85%。方正证券首席分析师发布研报则进一步指出，恒大是行业集中度快速提升的最大受益者，在销售领跑的同时，前六月权益销售2292亿也是行业第一。恒大销售大幅增加，带动2017年上半年交楼面积大幅增长，因此利润大涨。
二是产品附加值不断提高。恒大是全国唯一全部精装修交楼的企业，近两年更加大打造环节精品的力度。按要求，施工单位必须为全国前十强，所用材料均为国内外知名品牌，园林环境均按豪宅标准设计，并通过配套先行、升级物业服务、完善售后等措施，不断提升产品附加值。公司于2015年4月提出“无理由退房”，赢得客户的追捧，这些举措大大提高了恒大的产品附加值。
三是极强的成本控制能力。恒大的成本控制能力在行业首屈一指。在设计、招标、销售等环节，恒大严格实施标准化管理，在整个开发链条上每一环节控制成本，并通过大规模开发和高周转保持强大的竞争力。以降低财务费用为例，近年恒大积极优化债务结构，2016年融资成本从2015年的8.42%进一步降低为7.78%。
做好“加减法”，恒大增效益降负债
除了在净利润方面大幅上涨外，更值得注意的是，恒大通过做“加减法”的方式，推动另一大关键指标负债率迅速下降。摩根士丹利、美银美林、野村证券等国际大行均预测，恒大负债率有望下降一半左右。
“加法”方面，恒大成功引入了700 亿战略投资，投资者包括中信、中融、华信等实力雄厚的央企、国企、大型金融机构及战略合作伙伴。加上利润的大幅上涨，实现净资产的大幅增厚。
在“减法”方面，今年年初恒大明确提出今年将偿还70%的永续债。截止到2017年6月30日，恒大已经100%赎回了1129亿元的永续债，表明其降低杠杆的决心和企业实力。
恒大盈喜公布后，国际大行纷纷发布研报关注。美林美银认为，恒大上半年净利润将增长到去年同期三倍，同时负债率将大幅下降，预计全年销售将超5000亿，未来拥有更好的盈利能力，给予买入评级，目标价22.5港元。中银国际则认为，市场此前严重低估了恒大2017年的收入水平，也严重低估了公司的毛利率水平，公司全部赎回永续债对利润的释放程度也未完全料到。由于公司净利润大幅增长，给予NAV 38.23港元，目标价22.94港元，评级由买入上调为强烈买入。
有业内人士指出，早在今年年初，许家印就在内部会议上提出，恒大要由“规模型”向“规模+效益型”转变，在保持规模稳步增长的同时，重点注重增长质量增加效益。如今，两大关键指标出现的显著变化，显示恒大向‘规模+效益’战略转型收效显著，也说明其增长质量进一步提升。
川江都市报记者 屈德辉
