“我感觉离岸人民币市场上已经很久没什么‘大空头’了，因为波动不大，即使做空也是negative carry(意味负利差，借人民币来做空的融资成本高于收益)。”某外资行外汇交易员对第一财经记者表示。
在岸和离岸人民币兑美元5月31日双双大涨，离岸一度突破6.75关口，日内大涨逾700点。中国外汇管理中心(CFETS)日前在答记者问中表示，中国确实考虑在人民币对美元汇率中间价报价模型中引入“逆周期调节因子”，主要目的是适度对冲市场情绪的顺周期波动，缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”。
有交易员对第一财经记者表示，尽管尚未接到新机制实行的通知，但的确发现近几周来人民币中间价强于预期，可能“逆周期调节因子”已经被引入。
“今年年初我们对年末美元/人民币的预测还是7.15，当时领导还觉得太保守了，可能还会趋弱，如今领导却希望我们上调预测区间。”某外资行外汇分析师告诉第一财经记者。
不过，各大机构普遍认为，从基本面来看，还不能说人民币已完全跨入“升值通道”。
涨势如虹
伴随着人民币汇率大涨，离岸资金面紧张的状况挥之不去。香港离岸人民币隔夜HIBOR(香港银行同行业拆借利率)暴涨至21.07933%，创今年1月6日以来新高。其他期限有所回落，而离岸人民币隔夜存款利率上涨13.6个基点，至15%。
除空头踩踏外，隔夜HIBOR飙升也可能与离岸流动性收紧有关。申万宏源债券分析师孟祥娟、秦泰认为，近期在岸中间价持续走强，与央行调整报价机制、弱化前日收盘价的影响有关。从近日交易来看，5月25~26日的日间交易汇率也逆势大幅升值，摆脱此前9周的窄幅震荡区间，显示央行双管齐下引导人民币短期升值，预计人民币兑美元汇率将进入双向波动阶段。
“央行为中间价加入‘逆周期调节因子’，离岸人民币出现快速升值，只是这一次不再‘血流成河’，在几乎没有抵抗的情况下，离岸人民币上周五快速突破6.83一线。无论是谁，似乎都对人民币未来的走势提不起太多的兴趣来。”德国商业银行中国首席经济师周浩在新机制公布首日评论道。
周浩口中的“血流成河”，是指年初那场“人民币空头阻击战”。去年年末，人民币贬值压力空前，央行强化了跨境基本流动管理，当时离岸人民币连日大涨、HIBOR飙升，导致做空成本骤升。如今，新中间价机制的公布并未再度造成这种景象，“可以说近期几乎离岸已经没有什么‘大空头了’，今天也呈现多空平衡的局面。”周浩对第一财经记者表示。
“大空头”去哪了?
做空盘是CNH(离岸人民币)市场的重要资金需求者，贬值幅度与人民币资金成本决定了最终收益。离岸做空盘一般选择在拆借市场借入CNH从而购汇(即买美元)，或者通过美元/CNH掉期来融入人民币(即买入即期CNH、卖出远期CNH的操作)，再通过远期市场结汇获取收益。
“较强的贬值预期下，做空盘持续进行‘拆借-购汇-远期结汇’交易，推升对离岸人民币的需求，只要汇率交易的收益大于离岸人民币拆借成本，利用贬值预期的做空盘就会持续。”海通证券研究所院长姜超分析称。
然而，这个逻辑从年初开始就彻底逆转。面对抬升的资金成本(空头拆借人民币利率上升，或短端掉期点大幅上升)，空头或者选择继续滚动拆借，但做空收益大幅下降;或被迫结汇平仓，这将反过来帮助CNH上升，如果平仓量巨大，人民币汇率可能大幅回升。在成本和收益的博弈后，后者显然成了空头唯一的选项。于是，踩踏引发了快速去杠杆的发生，造成CNH大涨。
原标题：人民币大涨700点：新“因子”来了，大空头少了
