知道让很多90后着迷的“泡泡玛特”吗？买过“盲盒”玩偶吗？潮流玩具商泡泡玛特日前向港交所递交招股说明书，这家将盲盒生意做到极致的玩具公司揭开了神秘的面纱。
财务数据显示，泡泡玛特2017-2019年营收分别为1.58亿元、5.15亿元、16.83亿元，净利润分别为156万元、9952万元、4.51亿元。无论营收还是净利润，如同火箭般的增速看了让人为之一震。
曾经连亏多年，却是资本宠儿
虽然泡泡玛特准备赴港上市，其实它在2017年就在新三板挂牌了，但时间并不长，到2019年8月就摘牌了。
招股书显示，泡泡玛特IPO前，创始人王宁持有56.33%股份，红杉中国持有4.96%股份，此外还有一些机构投资者。王宁，出生于1987年，2010年也就是23岁时就创办了泡泡玛特，第二年就顺利拿到了数百万元的天使轮融资。
红星资本局从天眼查发现，泡泡玛特9年里一共完成了8轮融资，几乎每年都能拿到融资，足见一直是资本市场的宠儿。到今年4月29日，泡泡玛特获得IPO之前最后一笔战略融资，已经达到1亿美元。
不过在创业之初，泡泡玛特也曾经连续亏损多年。数据显示，仅2014年、2015年、2016年1-5月，公司就分别亏损了277万元、1598万元、2483万元。直到2017年泡泡玛特才扭亏为盈，并迎来爆发式增长，2017-2019年复合增长率均超过200%，利润也猛增了几百倍。
90后的钱有多好赚？2018年双11当天，泡泡玛特天猫旗舰店卖出了超过2700万元的盲盒；到2019年双11，泡泡玛特天猫旗舰店销售额高达8212万元，甚至超过了乐高等世界知名玩具品牌。
年赚4亿多，泡泡玛特做了什么？
那么，泡泡玛特的成长逻辑是什么？其业绩是否有可持续性？
泡泡玛特与近年流行的盲盒销售模式有直接关系，公司通过盲盒、隐藏款等销售手段，不断刺激消费者重复购买，类似集邮一样。招股书中显示，公司注册会员的整体复购率高达58%。
所谓“盲盒”，这一概念起源于日本的“福袋”，近年来国内也有“扭蛋”等类似产品。包装上不标注具体产品，只有打开后才知道自己抽到了什么，有赌运气的成分。由于不知道里面到底是什么，反而容易激发消费者的好奇心理，打开后要么惊喜，要么沮丧，这已从购买物质转化为购买心情。
不过，这种不确定性也容易加强重复决策，导致一些人冲动消费，只为开盒那一瞬间的刺激。红星资本局从微博上看到，不少人称自己为了抽到心仪的玩偶，甚至出现成箱成箱往家搬、一年买了上千个玩偶的现象。玩家之间还有个说法：“一入盲盒深似海，一盒接着一盒买。”
一对来自北京的夫妇玩家，4个月买盲盒花了20万元；一位小学生为了集齐心仪的玩偶，竟然偷了家里几万元钱……
除了自己玩以外，“炒盲盒”甚至跟炒鞋相提并论，一些玩家或者发烧友不但建群交流分享，还在闲鱼等二手平台上互通有无。二手交易平台上，一些数量稀少的隐藏款和限量款，甚至会有几十倍至几百倍不等的惊人溢价。
目前泡泡玛特在成都已经有数个门店，红星资本局6月3日实地走访发现，门店顾客并不多，但偶尔有路过的人们被稀奇可爱的小玩意吸引，不由自主进入店内闲逛。从消费对象看，虽然也有小孩子，但更多还是年轻人，且以女性居多。
一位盲盒爱好者的收藏
一位购买了玩偶的年轻女孩表示，单个盲盒其实就几十块钱，不算贵，也能承受。但如果缺乏自控力，为了追求某些稀有限量款，确实有可能在不知不觉中多花了钱。
成都一家泡泡玛特门店
过于依赖爆款产品，多数IP无疾而终
盲盒之所以受90后甚至00后等后浪的欢迎，除了抽奖一般的玩法带来小惊喜外，背后也离不了爆款产品的支撑。泡泡玛特就是在成功打造了几款表情呆萌、设计时尚的玩偶产品之后，业绩才得以爆发式增长。
根据招股书披露，泡泡玛特依靠一款名叫Molly的知名IP，在去年就成功实现了4.56亿元的营业收入，占到总营收的27.1%。Molly是一个有着湖绿色眼睛和金黄色卷发的小女孩形象，永远都嘟着嘴、一幅不开心的模样，却萌翻了许多年轻人，并收获了一大批为之着迷的粉丝。
此外，另一款名叫Pucky的IP也实现营业收入3.15亿元，占总营收的18.7%。两款IP就贡献了接近一半的营收。
不过知名IP的打造风险也很大，且极具偶然性。从泡泡玛特的数据看，只有不足1/10的IP能够成功商业化并贡献收入，其余大多数IP都无疾而终。
泡泡玛特招股书显示，目前公司运营有85个IP，除了高度依赖爆款的Molly和Pucky外，其他IP贡献率都很分散。且51个IP并非独家IP，这些供应商也可能与竞争对手合作，生产同类型商品。
如何开发出下款受欢迎的独家、爆款产品？这是泡泡玛特面临的问题。
泡泡玛特也在招股书中提示了这一风险，称公司无法确保Molly的受欢迎程度能一直保持现有水平，如果Molly形象受损，或丧失对消费者的吸引力，将面临没有替代品的困境。
此外，虽然在当前潮玩市场泡泡玛特是头部公司，但其他品牌也正在发力追赶。根据弗若斯特沙利文报告，2019年泡泡玛特是最大且增长最快的潮流玩具公司，占潮流玩具市场份额的8.5%，排名第一；不过与第二名市场份额7.7%差距很小。同时，中国前五大潮玩运营商合计市场份额仅为23%，市场集中度并不高。
红星新闻记者 李伟铭
原标题：红星资本局|泡泡玛特业绩坐火箭，是后浪的钱太好赚，还是盲盒令人流连
