谨防分级基金流动性风险

      分级基金新规将于5月1日起实施，符合30万元资产门槛的投资者需到证券营业部现场开通权限，才能买入分级基金。这意味着多数散户将无缘这一杠杆投资产品。

      根据新规，申请开通分级基金相关权限的个人投资者及一般机构投资者须满足“申请开通权限前20个交易日其名下日均证券类资产不低于人民币30万元”，以及在营业部现场以书面方式签署相关风险揭示书等条件。5月1日后，未开通权限的投资者将不能进行分级基金子份额买入和基础份额分拆操作，但仍可自主选择继续持有或卖出之前持有的分级基金份额。

      作为一种结构型产品，分级基金的母基金下分设A、B份额。B份额通过向A份额“借钱”投资于母基金，支付给A份额利息，从而获得杠杆效应。股市上涨时，分级基金B份额有望获得更高回报。可当股市下跌时，杠杆投资的“双刃剑”风险充分显现，持有分级基金B份额的损失极大。尤其短期市场下跌过快时，由于杠杆的存在导致分级基金B份额的净值下跌幅度往往大于其跟踪的指数，有可能价格连续跌停。

      需要注意的是，大跌中，分级基金或遭遇下折风险。当分级基金B份额净值低于某一阈值 （目前大部分股票型分级基金的下折算阈值设置为0．250元）时，将触发分级基金向下不定期折算。分级基金下折前B份额的价格相对净值可能存在大幅溢价，而其下折时按照基金净值进行折算，且复盘的前开盘价也是按照前一工作日净值作为参考值，因而价格与净值之间的溢价空间被抹平，价格可能出现大幅调整。

      2015年6月A股见顶回调后的几个月，一度出现“下折潮”，分级基金B份额的投资者损失惨重。今年以来大盘走势相对较为平稳，但不同板块间存在差异，分级基金B份额价格与单位净值涨跌差别很大。以招商基金旗下的分级基金为例，截至4月26日，表现最好的白酒B近3个月以来单位净值增长38．27％，而券商B和煤炭B同期单位净值分别下跌17．84％、11．38％。再看国泰基金旗下的分级基金，截至4月26日，食品B今年以来单位净值增长26．97％，而有色B同期下跌6．14％。

      随着近期大盘调整，再次出现分级基金遭遇下折风险。工银瑞信基金公司公告称，截至4月24日，工银传媒B级份额的基金份额净值为0．2450元，根据基金合同及相关业务规定，基金将进行不定期份额折算。今年以来传媒股持续回调，明显跑输大盘，传媒B级4月24日在二级市场上较去年末下跌了39．7％。不可不防的是，目前处于下折预警状态的分级基金还有多个，包括创业股B、互联网B、网金融B、体育B、国防B、成长B、传媒业B等。截至4月26日，传媒业B、创业股B、互联网B、网金融B等今年以来在二级市场上分别下跌了31．16％、42．06％、21．37％、28．63％。体育B和国防B价格短线 “跳水”惊人，4月26日较4月13日分别暴跌29．35％、26．7％。

      按中登公司公布的2016年12月末数据，持有A股流通市值1万元以下、1万元至10万元、10万元至50万元的自然人投资者占比分别为24．37％、47．92％、21．32％。这意味着设置30万元的资产门槛后，多数散户投资者将无缘于分级基金。有市场人士测算称，预计只有20％左右的投资者达到分级基金新规的参与门槛。对于继续参与分级基金交易的散户来说，除了已有的市场风险外，需要看到新规实施将使市场参与人数锐减，给分级基金的流动性带来极大考验。相关基金公司已发布风险提示公告称，分级基金《指引》实施初期，分级基金子份额可能出现交易价格波动加大的情形。